環海‧東岸業主的十年-----轉載文章

記得上年十月同個後生仔同事傾開計，講開佢買左環海東岸既樓花，之後自己都打左篇文，可見http://chungyin50.blogspot.hk/2015/10/blog-post_14.html?m=1。

平時有早留意下向西村上春樹既facebook，呢條友寫既野，有時真係幾啜核。早兩日見佢出左篇文章，抽買左呢度既業主水，講真好似o係佢o地傷口灑鹽，但向西呢篇文，話唔定真係會變成好多人既現實。高位買左樓，經濟逆轉時，由於勉強上樓，隨時都供唔起。就算真係供得到，資金都會縛死一段長時間，如果遇到投資既好時機，變相錯失既呢d機會。

以下文章轉載自向西村上春樹既facebook
[環海‧東岸業主的十年]

2015年9月，朋友同你講環海‧東岸主打劏房戶，啲單位細到咁點住，仲要三年樓花期，呢啲盤狗都唔屌，扲嚟做一樓一鳳都厭細。你唔聽，你話，你返朝九晚八，買咁大間屋把撚咩，200呎單位執一執佢，即刻有SOHO Feel。雖然$17,000呎，三百幾萬真係貴咗D，但經紀同你講，自住唔怕趺，二十萬首期都唔洗，呢啲筍盤邊度搵？所以你勉強做咗九成半按買到個單位，唔算人生贏家，但都叫上咗車了咗心願。

2016-2017年樓市步入熊市，市區半新樓$10,000呎已成常態，朋友笑你層樓每呎已經跌咗五六千蚊，你話趺咁少好minor，只係技術性調整，個市實會升返，你發誓個盤升到三萬蚊呎個陣，你一定會日日問佢地買咗樓未，再日日同佢計，租人樓幫人賺咗幾多錢，日日同佢地班淡友廢青鞭屍。

2018年了，三年嚟你一直都承受緊熊市週期，你已經無理，因為你好開心，終於可以收樓自住，同你剛拍拖o既女朋友好雀躍咁陪你驗樓，但當佢入到屋發現單位只有二百呎四幅牆o既時候，你見到佢唔出聲眼濕濕，你知道唔多對路，你唯有笑笑口話單位細有細好，管理費段呎計，平都平好多，佢笑唔出，仲流咗一兩滴馬尿，佢最後只係口震震咁問咗句，點解間屋無房但有露台，你唔識答。

2019年初，女朋友終於諗到個藉口同你分手，可惜天意弄人，二百呎單位，唔扑嘢根本無嘢好做，所以住咗唔夠兩個月，佢已經比你搞大咗個肚，只能夠同你繼續生活落去。

2025年，你個仔六歲，有一日佢喊住咁放學，你問佢點解，佢喊住話同學小明間公屋又大又靚，點解你咁窮要住環海‧東岸，你爭啲一時衝動掟咗你呢個不孝子落街，但一諗到個單位變凶宅又即跌兩三成o既時候，你停咗手，然後跪低攬住個仔，你喊住話，你錯在唔係窮，而係唔夠窮。

亂局-轉載

最近睇左篇文章, 我覺得幾有意思, 於是問過blog主轉載於此多謝blog主咁大方分享。

轉載自http://luan-invest.blogspot.hk/2014/07/blog-post.html?m=1

2014年7月2日星期三

亂局

正當香港人的焦點全都落在政改爭拗、佔領中環，內地打貪卻進入了另一階段，6月30日報道指中央軍委副主席徐才厚涉嫌受賄賣官，被開除黨籍並移交軍事法庭。政權穩定最重要是軍方權力，打貪打至解放軍第二把交椅的將領，實在是很高政治風險。

為 何我將內地打貪政治風險跟香港政治拉上關係？我只能說，看事情不要只看表面，很多市民為理想為公義，這點是無容置疑的，但政治鬥爭的背後，並不是簡單談理 想，而是背後勢力的角力，講的全是利益分配，如果有人感覺亂局中有神來之手，我可以肯定地說神來之手不只一隻，背後勢力究竟是什麼，相信不到事情的另一 邊，可能都不會知道。不過，亂可為一些外人有機可承，亂、推倒重來，可為一些人帶來翻身的機會! 香港的亂是否跟現時大陸的政治環境有關？跟美國圍堵中國有關？好難排除這些可能! 推倒重來之後，究竟由什麼背後勢力的代理人上台？

今天的香港仍然是全世界資訊最流通的地方，遊行集會最多的地方，有沒有人真正比較過香港和美國的資訊流通自由度？如果說我們將會失去，那個「將會」是幾時？香港真的差到要將擁有的幸福推倒，然後建立將來可能更好的制度？那個「將來」、「可能」會是更差又如何？

曾 經有朋友提過希望香港不會變成庫爾德族人，講起庫爾德族人，倒令我想起一段庫爾德族的歷史，早排在經濟日報的國金札記中講到，16世紀之時，庫爾德斯坦是 被奧斯曼帝國（即土耳其）及伊朗瓜分，第一次世界大戰結束後，土耳其國父凱末爾（Mustafa Kemal）政變成功，推翻奧斯曼政府之餘，更戰勝美英的協約國軍隊，與對方重簽和約，本來是庫爾德人立國或起碼得到更多自治權的機會，但反而將手上 控制的庫爾德斯坦地區再瓜分，西面劃歸敘利亞，南部由伊拉克接管，自己手握剩餘地方。這就是我想講的，政變之後，是否便一定「Happily ever after」?

今天的香港仍然可以有各種不同的聲音是一種幸福，就如我們一百個人一齊看畢加索的畫，相信一定會各自有不同的感受和看法，那 是因為我們都來自不同的家庭背景、不同的文化、學識。政治不會只有對和錯，全是講利益的，當人們一面倒的相同思想，那是危險的，這在希特勒年代，文化大革 命曾經出現，當我們仍然可以有自己的思想，自

芒格的投資語錄（二）轉載

轉載自止凡兄既blog( http://cpleung826.blogspot.hk/2014/03/blog-post_11.html)

再來芒格的投資語錄，依舊一樣，逐條好好細閱，再加入止凡的一點意見，希望大家更能吸收。


11. 人們算得太多、想得太少。

止凡：很多投資者都很注重技術分析或計算的精準，每每利用不少計算表來幫助，將不同時候的回報都計算得非常精確，然而在現實世界，又有多少結果符合預期呢？好像有不少人都會考慮向銀行借入稅貸之類，再放到人民幣做定期存款，從中賺取息差。這樣的操作，借入4厘，人民幣利息3厘，還有升值可能，應該不會賠吧。這就是算得太多的例子，應該想多一點，只是這一刻有著數，他日人民幣一定升值嗎？息口會定點嗎？有股災及樓災時，自己的借貸水平還可以嗎？想多一點，粗略想想安全邊際，可能決定都不再一樣。


12. 無論何時，如果你覺得有東西在摧毀你的生活，那個東西就是你自己。老覺得自己是受害者的想法是最削弱自己的利器。

止凡：自己的生活是要自己去爭取的，但大部份人總給自己借口，認為自己的生活不似預期，總是因為別人。其實對人埋怨，認為自己是受害者，對改善自己生活亦沒有多大幫助，這只是埋沒了給自己改進的機會。為何在錯誤時都指著別人而不檢討自己，錯過自己好好面對錯誤的機會呢？


13. 稅法決定了，還是買個偉大公司傻等它飛起來最划算。

止凡：無論稅法怎樣去定，都不會對偉大公司有損害，因為偉大公司會跟著稅法去調整他們的商業策略，根本不需要為稅法不停的變化而操心。不停去按稅法變化而找有稅務優惠的公司，芒格用經歷告訴了大家，這是不需要的。


14. 如果你買的股票每年複利回報15%，持續30年，而你最後一次性賣掉的時候交35%的稅，那你的年回報還有13.3%。反之，對於同一支股票，如果你每年都賣一次交一次稅，那你的年回報就只有9.75%。這個3.5%的差距放大到30年是讓人大開眼界的。

止凡：這是巴菲特都經常說的問題，香港沒有股票增值稅，亦沒有股息稅，但概念還是要注意的。這個數字的重點是拿了應交的稅款保留在投資本金上，形成了「滾動」回報的一部份，芒格所提到的這個計算差別，正是來自這個地方。


15. 最重要的，是要把股票看作對於企業的一小片所有權，以企業的競爭優勢來判斷內在的價值。要尋找未來折現的現金利潤比你支付的股價高的機會。這是很基礎的，你得明白概率，只有當你贏的概率更大的時候才去下賭注。

止凡：這個投資語錄其實有兩大重點，第一是買賣股票時應該看待成買入企業的一部份，是在夾錢做生意，其實這是股票這東西的本質，只不過太多金融高手把這個概念都改變了，令大家都忘記了這個基本。第二是概率問題，概率大的時候就是你付出的價格比你得到的價值大，你的贏面就大，這也是常識，太多人懂說，但太少人會做。


16. 人們破產的常見原因是不能控制心理上的糾結。你花了這麼多心血、這麼多金錢，花的越多，就越容易這麼想：「估計快成了，再多花一點兒，就能成了……」人們就是這麼破產的----因為他們不肯停下來想想：「之前投入的就算沒了唄，我承受得起，我還可以重新振作。我不需要為這件事情沉迷不誤，這可能會毀了我的。」

止凡：把賠掉的部份計算在內，成為未來決定的一部份，這種情意結是很多人的習慣。不需要說到破產的程度，單是買入股票後股價下跌，然後就算發現股票變質亦捨不得沽出，因為沽出就變相承認及確認了虧損，但說到底，你的買入價對支股票的價值其實沒有意義，這只是情意結，理性一點思考就會明白。


17. 說到我這輩子在生意中見過的錯誤，過度追求避稅是一個常見的讓人做傻事兒的原因。我看到有人為了避稅幹很大的錯事。巴菲特和我雖然不是挖石油的，但是我們該交的稅都交，我們現在也過得挺好的。要是有人向你兜售避稅套餐，別買。

止凡：芒格在說的避稅問題可能有兩個層面，第一個是非法的，這一定是在做傻事兒，為了賺更多錢而做犯法的事，從來都不應被考慮的。另一個層面是合法的避稅，如果透過一些財技及與會計師的合作而成功合法地省下稅款，這我倒覺得沒太大問題。不過，不要拿避稅作為目標，把事情都以稅為本，犠牲賺錢的好機會，這就有點本未倒置了。


18. 我認為我們（美國）正處於或者接近我們文明的頂點……如果50或者100年後，我們（美國）只比得上亞洲某國家的的三分之一，我一點兒也不會覺得奇怪。如果要賭，這世界上將來幹得最棒的應該是亞洲。

止凡：這是十分合理的推測，美國在短短二百多年冒起得很快，現在是全球最發達的城市，要再進步一點實在沒有從前般容易。反觀其他國家邊抄邊學，進步亦能非常神速。


19. 某些程度上，股票就像是倫勃朗的畫。它們的價格基於過去成交的價格。債券要理性得多。沒有人會認為債券的價格會高到天上去。想像一下如果美國的所有退休基金都去買倫勃朗的油畫，它們都會升值並且引來一幫追隨者。

止凡：本來股票就是買入公司的一部份，是集資做生意的概念，但一旦股票掛牌，其價格多少受供求規則所影響。股價高不一定代表有價值，股價低亦不一定代表沒有價值，股價在短時間內只是在反映供求。


20. 有人認為阿根廷和日本發生的事情在咱們這裏（美國）絕對不會發生，這種想法是很瘋狂的。

止凡：阿根廷破產，日本經濟迷失二三十年，並債務纏身，今天的日本是全球最高債務比例的國家，與GDP比例超過兩倍。美國為何不會發生像阿根廷及日本的事情呢？今天的美國理財態度，誰能保証。


認真細心看，再認真加入注釋，這樣十分入腦，更有另一番體會，這樣回顧芒格的投資語錄十分不錯。另外，終於開始嘗試利用標籤這個功能，多謝「90後投資記」的Ricky建議。

有關股息的誤區(轉載)

一直都唔知點同人解釋除淨既問題, 不過味兄篇舊文就解釋左一切, 轉載自味兄既blog。

當有人買了股票話想收息時,很快會有人走出來說:"聖光呀!你看見這個跌幅嗎?","我收前也收過息,但不合我口味,痛苦太多收獲太少","天呀!這個息率是假的!我早該料到的",係香討度班NPC平時講唔少

一般他們最主要的論點是股價除淨,股息由股價度扣返,所謂物輕情義重,千里派條毛,假設派息為5,股價100,孽息率就是5厘,當除淨後股價跌至95,結果蝕手續費

但這裡有一個誤區,就是沒有考慮時間值,根據他們的說法股價跌至95,但下年派息依然是5,那麼下年的孽息率就升至5.26%,後年股價跌至90,孽息率就升至5.56%,於是N年後股價跌大半,孽息率會攀升至120%以上,以為是戶愚呂嗎?如果這理論套在老母身上,就是說生完仔之後老母會輕左,所以每年生一個就會骨包皮的意思

派息扣除的是"上年賺的",除淨扣除的算是一年下來股東的寄賬,下年賺的會在下年先扣除,以盈利5計算,在此之前股票的價值會以每日5/365的數量升值,到下年除淨前一刻,會重新回到100的股價,到時依然是派5厘

財務自由也不是輕鬆容易(轉載)

財務自由也不是輕鬆容易

從另一角度理解，如果我們把「富有」看為一種自給自足的生活方式，也就是當我們的淨資產所產生的各項收入足以支付我們的生活費用，而我們也不再需要依賴工作收入生活，那我們不就是到了退休、「財務自由」的時候，能做個財務優游人了嗎？這樣的定義，每個人的目標也各不相同。

對於「財務自由」這個目標，與人們對財富的看法有一點差異。做到「財務自由」，並不等於擁有巨大財富。例如一個每月拿8,000元政府長俸的退休公務員，住公屋，每月生活開支7,000元左右，手上可能有20多萬儲蓄。在大家眼中，他不算富有，但他做到了「財務自由」。所以「財務自由」人人有機會做到，但成為巨富卻不是每人能及。

當然，要做到「財務自由」也不是輕鬆容易。人們常誤解高收入人士就容易達到目標：其實我們還需要考慮另一重要因素──消費開支。例如一個年薪百萬，但其中90萬用於消費的人；與一位年薪50萬，年儲蓄最少25萬的人士，誰可更快累積財富？高儲蓄人士定能更快達到目標，自然不言而喻。節儉的生活正是財富累積的基石。這個理念好像與現今整個社會所推崇的高消費模式有點相違背，但這正是許多財務自由人士的經驗之談。

有了明確的理財目標後，從哪些方面入手進行一個全面的財務策劃？如何根據個人目標，在平衡風險與回報之間，做出投資安排，以令資產增值？如何能達到「財務自由」的目標，而此目標與我們投資安排有何關係？

無可否認，退休人士的投資風險承受能力不高；因此像這位朋友一樣，把90%的資產放在現金或現金類別資產如定期存款等，而把剩下的10%資金投放到一些恒指期貨、港股短線炒作的投機活動中，預期賺取那所需的生活費。但大家有沒有想過用十萬，還是用一百萬作投資賺取五萬回報，哪一種更容易達到目標？一種是50%，另一種只要求5%回報。不要忘了，回報和風險是好兄弟，要求高回報自然要承受高風險，但高風險的投資可不一定帶來高回報。當然，我們這裏所說的5%回報，是指一個中長線的每年平均回報率。

所以說，大家都知道「刀仔鋸大樹」成功的機率不太高。就算一次成功，以後能確保第二、第三次，甚至每次都成功嗎？而我們所追求的，卻是各人的長線策略性目標年度回報。因此，為何不考慮像組織足球隊一樣，將自己的所有資產組合起來，再分配到不同的位置，為同一目的發揮不同作用：前鋒有股票類資產，為我們賺取利潤；中場有另類資產，起到進可攻、退可守的作用；而後衛則有現金和定息債券類別，發揮蓄水池的功能。當「前鋒」套現所得的利潤，可儲於蓄水池；但當「前鋒」失利時，我們有「彈藥」出擊，購買優質、價廉的資產。整個「隊伍」就能真正做到在市埸高位時套取利潤，在低位時再買入資產，循環不息的進行組合調配，達到長線的目標。

這正是資產配置，建立投資組合的魅力！

要取得豐碩的投資成果，成功的資產配置是其中一項重要因素。謹慎、有效地運用資金，投資於不同的資產類別，既可分散投資，又可減少組合波動，減低資產下降的幅度。

，「財務自由」其實是一個漫長的過程︰當我們年輕的時候，剛從學校出來，最重要的是想辦法增強自己的技能去創造收入。有了收入，扣除開支，剩下儲蓄，制定長遠計劃，定期投資，慢慢累積財富。而當我們人到中年時，應是進入財富的快速增長期。第一，我們的收入隨着經驗、個人工作能力的增強而增加。第二，隨着小朋友漸長，一些教育開支或供樓支出等逐步減少，從而增加儲蓄。

第三，當我們已累積一定旳資產時，一些平衡（balanced）的投資策略已可帶來一定的回報。例如，當資產是一百萬時， 我們每年回報率8%，已能賺取八萬一年；但資本只有十萬時，要賺取同額時，回報率要達到80%才能做到，容易嗎？經過財富的快速增長期後，也是人生進入退休階段的時候，大家可能面對資產分配的問題。這裡所說的「分配」，不僅是百年之後資產如何安排，而且也是怎樣安排現有資產為我們帶來收入，以應付日常的退休開支。

轉載自瘋子兄既blog

http://ffmadman.blogspot.hk/2014/03/blog-post_7506.html?showComment=1394251131450&m=1#c3934225372297715469

芒格的投資語錄（一）(轉載)

在其他blog友處看到芒格的投資語錄，止凡立即把它分享到facebook page。內容十分詳盡，一口氣很快地看完，感覺當中不少乃絕世警句，一定要逐一加以評論去認真地在blog中分享一次。

如果大家不清楚芒格是誰的話，相信大家都認識世界首富級人馬價值投資者巴菲特，芒格就是巴菲特多年來的投資夥伴，每次巴菲特出席巴郡的股東會都會有芒格陪同，在投資事途上，可以話芒格對巴菲特影響非常深遠。 

由於這些芒格的投資語錄總共有90個之多，每個都加以評論的話，一篇文章由頭到尾可能太長了，所以會分開多篇來寫，希望大家有心機看。


1. 大部分人都太浮躁、擔心得太多。成功需要非常平靜耐心，但是機會來臨的時候也要足夠進取。

止凡：這就好像打獵或釣魚一樣，耐性及EQ都很重要，平時要準備充足，好好靜心等待機會，到機會來到之前不要胡來。


2. 根據股票的波動性來判斷風險是很傻的。我們認為只有兩種風險：一，血本無歸；二，回報不足。有些很好的生意也是波動性很大的，比如See's糖果通常一年有兩個季度都是虧錢的。反倒是有些爛透了的公司生意業績很穩定。

止凡：在這裡也說過很多遍，這是太多人受基金經紀及財演影響，甚至CFA的教材亦這樣定義，即波動性高代表風險高。但其實這一直是誤解，對於投資風險很簡單，風險來自「無知」。


3. 所謂的「息稅折攤前利潤」就是狗屎。

止凡：「息稅折攤前利潤」即未計及派息、稅款、折舊、攤銷前的盈利，這些項目都是必須的，不計及這些項目的盈利數字，看來都無謂。記得三兩年前香港Disneyland的「息稅折攤前利潤」為正數，報章大字標題報導，而真正盈利還是負數，這代表什麼呢？選個好看的數字來報導嗎？意義不大吧。


4. 巴菲特有時會提到「折現現金流」，但是我從來沒見過他算這個。（巴菲特答曰「沒錯，如果還要算才能得出的價值那就太不足恃了」）

止凡：對極了！我投資了多年，由不懂看年報，到後來寫excel表計算年報內數字，再到現在很少拿起計算機去計數字，就是這個概念了，難道要有一個磅秤才能分辨胖子與瘦子嗎？


5. 如果你買了一個價值低估的股票，你就要等到價格達到你算出來的內在價值時賣掉，這是很難算的。但是如果你買了一個偉大的公司，你就坐那兒待著就行了。

止凡：這是巴菲特在價值投資法上的進化版，巴菲特在認識芒格之前就是運用他師傅Benjamin Graham的投資法，即買入價值低估的股票，那怕是爛透的公司。但當認識芒格之後，明顯巴菲特的投資方法有了改變，會在合理價格買入偉大公司，也不想在低迷價格買入爛透的公司，這樣的改變，令巴菲特的投資回報比他師傅還要高很多。


6. 我們買過一個紡織廠（伯克希爾哈撒韋）和一個加州的存貸行（Wesco），這倆後來都帶來了災難。但是我們買的時候，價格都比清算價值打折還低。

止凡：這都是一個好好的教訓，投資爛透的公司，就算其價格比清算價值低很多，這樣的投資還不一定成功的，這是只看P/E及P/B就下投資決定的人需要小心的事情。 


7. 互聯網對於社會是極為美好的，但是對於資本家來說純屬禍害。互聯網能提高效率，但是有很多東西都是提高效率卻降低利潤的。互聯網會讓美國的企業少賺錢而不是多賺錢。

止凡：投資者要分清楚新發明很多時會對消費者有利，不代表對企業有利的。巴菲特就解釋過了，當他得知紡織業發展出更高效率的機器之後，能更快更低成本地生產時，他的第一個反應是認為紡織業將會有大災難，因為他的廠會花錢買入新機器，陸續其他廠也會這樣做，到頭來同業們又會擁有相約的技術，大家只能再進一步地把毛利降低來競爭。誰得益了？只有賣機器的傢伙及一眾消費者。


8. 市面上對每個投資專家的評價都是高於平均的，不管有多少證據證明其實根本不是那回事兒。

止凡：這個不需要多評論，常常來這裡看文章的blog友，總會有點點不認同當今的投資專家及財演之類的人馬吧。


9. 同第5條。如果你買了一個偉大的公司，你就坐那兒待著就行了。

止凡：這也是今天的我在做的事情，經歷過03年沙士及08年金融海潚，深深覺得這句很不錯。


10. 巴菲特每個禮拜有70個小時花在思考投資上。

止凡：類似的描述也出現在李嘉誠先生的訪問中，他們還要是集中思考未來的事情。今時今日太多資訊，人們都習慣花很多時間在「收料」，然後投資及生活其他決定都跟資訊走，反而忽略了最基本的思考上，揭視一下巴菲特的這個習慣，是對投資者最好的提醒。


今天就寫這麼多吧，陸續有來，歡迎你也留言評論一番，讓我們用這些文章，慢慢地、深刻地把芒格的90個投資語錄好好分析及記下吧。

以上文章轉載自止凡兄既blog, 謝謝分享。

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/03/blog-post.html?showComment=1394210766148&m=1#c6168474720605324286